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　　事项：公司揭晓2023年年度讲演。2023年公司告竣营收20.65亿元，同比+41.26%，告竣归母净利润2.10亿元，同比+68.17%，告竣扣非归母净利润1.86亿元，同比+64.49%。个中，单Q4告竣营收5.72亿元，同比+26.51%，告竣归母净利润0.76亿元，同比+122.61%，告竣扣非归母净利润0.77亿元，同比+153.92%。

　　营收高增收官，大包装+散称双轮驱动。分产物看，23年鱼成品/禽成品/豆成品/蔬菜成品辨别告竣收入12.9/4.5/2.2/0.72亿元，辨别同比+25.9%/+147.6%/+18.7%/+88.2%。讲演期内，公司息闲鱼成品发卖周围稳居细分行业第一，告竣月均破亿；禽成品中，鹌鹑蛋发卖收入冲破3亿成为公司第二大单品，手撕肉干定位2亿级的单品；凭据中邦食物工业协会豆成品专业委员会干系文献，2023年公司正在息闲豆成品企业排名前10，该品类属公司2亿级产物。分品规看，公司正在独立“小包装”上风根本上米乐M6，连接实践“大包装+散称”战略，产物矩阵、渠道构造、品牌势能进一步优化，首要品类正在供应链和坐褥效益方面的周围上风慢慢凸显。分渠道看，公司线%；公司线下渠道正在新颖渠道做了冲破，饱动有终端办事才力的经销商，巩固经销商统治秤谌、门店陈设打制，讲演期内公司经销商数目从2267家延长到3057家，净填充790家；线上渠道方面，公司注重新媒体流量，新媒体渠道同比延长143%。

　　本钱降低+周围效应开释，利润率提拔。23年/23Q4公司净利率辨别到达10.1%/13.4%，同比+1.6/5.8pct，首要系公司部门原资料如鱼、鹌鹑蛋、鸭胸肉等本钱同比有所降低，首要品类毛利率均有所提拔；别的，跟着首要产物产销周围放大，周围效应也逐渐露出。

　　势能不减，24年高增希望延续。预计24年，咱们以为，小鱼干通过大包装浸透新颖渠道趋向延续，鹌鹑蛋新品希望无间放量，大包装铺货希望动员豆干、魔芋等产物同步延长，公司营收希望维护高增。目下高端新品深海鳀鱼推出，若后续启动扩区域铺货，希望动员公司收入放量和产物构造提拔。咱们估计公司24~26年收入预测为26.09/33.35/40.68亿元，归母净利润预测为2.91/3.83/4.76亿元，对应EPS0.65/0.85/1.06元/股，维护“买入”评级。

　　危害提示：大包装铺货不足预期，产能征战进度不足预期，原资料本钱上涨，行业角逐加剧。