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　　华安证券600909）股份有限公司徐偲,余倩莹近期对裕同科技002831）举行酌量并揭橥了酌量通知《营业构造众元化，打制智能护城河》，本通知对裕同科技给出买入评级，而今股价为22.53元。

　　公司要紧从事纸质印刷包装产物的研发、坐褥与出售，并为客户供给创意安排、工程开辟、原料研发、第三方采购、仓储打点、物流配送等一体化深度任事。产物层面，公司的重点产物为纸质包装、环保纸托、周详塑料、标签、成效原料模切和文明创意印刷产物等。客户层面，公司任事的客户涵盖消费电子、智能硬件、烟酒、大矫健、化妆品和挥霍品等行业，客户涵盖华为、联思、三星、小米、索尼、红塔集团、泸州老窖000568）、玫琳凯、雀巢等邦外里著名品牌企业和仁宝、富士康、捷普、纬创资通、和硕、广达等著名代工场商。产能层面，公司已正在环球修有50余个坐褥基地和任事核心，正在邦内树立了约40个坐褥基地，并正在越南、印度、印尼、泰邦、马来西亚树立7个坐褥基地。

　　纸包装正在包装商场中霸占着首要的职位，截至2023年，我邦纸包行业的生意收入为2682.57亿元，约占一共包装行业的23.25%。纸质印刷包装行业准初学槛较低，中小企业较众，属于充溢比赛行业，全部而言聚积度较低，CR5仅18%，相较于海外，商场聚积度有较大擢升空间。纸包装行业排名前5的公司顺序是深圳裕同包装科技、厦门合兴包装002228）印刷、昇兴集团、上海紫江企业600210）集团、厦门保沣集团，市占率永诀为6.10%/5.73%/2.56%/1.95%/1.65%，裕同科技处于行业第一的地点。正在中高端包装规模，头部企业具有本钱、任事等各方面的上风，也许依据领域经济和供应链上风供给高质地、具有比赛力的产物。正在他们的一体化任事、全物业链的构造下，我邦纸包装行业希望渐渐擢升商场聚积度。

　　从消费电子向大消费包装规模拓展，主动开辟新客户。公司从3C规模的客户富士康、捷普、纬创资通、和硕、华为、联思和三星慢慢开辟至其他规模的客户，如日化、医药等，公司任事的品牌有小米、索尼、红塔集团、泸州老窖米乐M6、玫琳凯、雀巢、古井贡酒000596）等。公司前五大客户2018年-2023年的出售占比从40.56%低浸至37.46%，众元化有用低浸了公司依赖简单客户的出售危险。

　　构修众元产物矩阵，各营业拉长空间宽敞。ICT包装规模，公司收购华宝利和仁禾智能，延迟营业鸿沟，跟着人工智能历程饱动，拉长潜力较大。烟包规模，公司打制湖南岳阳、武汉江夏、武汉东西湖和河南许昌四大烟包修设基地，数字化坐褥本领强，跟着中烟反腐力度巩固和商场招标渐渐落地，公司希望获取开展时机。环保包装规模，公司聚焦环保纸塑产物，擢升邦际影响力，宜宾裕同智能包装及竹浆环保纸塑募投项目，希望支持公司功绩新拉长。

　　主动环球化构造，统统饱动智能工场制造。公司近年来勉力于饱动智能工场制造，全部智能化水准熟手业中处于领先职位，智能工场的制造低浸了公司纸成品包装人工本钱占总本钱的比例，竣工了明显的坐褥效果优化和本钱布局改观。公司联贯结束海外项目标投产以及正在海外树立工场，加大股东分红。2023年度分红预案为每10股派现金6.2元，统共派息约5.7亿元，叠加已实践的中期分红3亿，整年分红金额共计8.7亿元，占公司归母净利润的60.3%。

　　公司举动邦内领先的包装一体化公司，存身于消费电子规模，进而众元化营业齐步开展，跟着公司优质下乘客户的拓展，新订单希望带来新拉长。咱们估计公司2024-2026年竣工营收永诀为169.40/186.89/203.90亿元，永诀同比拉长11.3%/10.3%/9.1%；竣工归母净利润16.04/17.83/19.77亿元，永诀同比拉长11.5%/11.2%/10.9%。截至2024年8月22日，股本对应EPS永诀为1.72/1.92/2.12，对应PE永诀为12.95/11.65/10.50倍。初度笼罩赐与“买入”评级。

　　宏观境况的危险；商场比赛危险；原原料价钱震动危险；重点人才流失危险；汇率震动危险。

　　数据核心按照近三年揭橥的研报数据筹算，长江证券仲敏丽酌量员团队对该股酌量较为深切，近三年预测确切度均值高达81.18%，其预测2024年度归属净利润为赢余16.97亿，按照现价换算的预测PE为12.38。

　　该股迩来90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目的均价为34.33。

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